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600419天潤乳業股票(博時價值成長)

2022-05-29 22:12:08 基金 zbzb

2022-04-28民生證券股份有限公司王言海,王玲瑤對天潤乳業進行研究并發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評:業績持續向好發展,疆外重回高增速通道》,本報告對天潤乳業給出買入評級,當前股價為11.99元。


  天潤乳業(600419)
  天潤乳業2021年年報及2022年一季報:2021年公司實現營收21.1億元,同比 19.3%;實現歸母凈利潤1.5億元,同比 1.5%,實現扣非歸母凈利潤1.3億元,同比-8.6%。擬每10股分紅1.65元。
  2022Q1實現營收5.4億元,同比 17.3%,實現歸母凈利潤0.4億元,同比 5.7%,實現扣非歸母凈利潤0.3億元,同比 6.3%。
  收入保持較快增長,疆外市場開拓成為核心亮點。2021年公司實現營收21.1億元,同比 19.3%,折合21Q4實現營收5.4億元,同比 19.7%,乳制品需求穩健增長及疆外市場的拓張推動公司業績持續向好發展。2021年常溫/低溫乳制品分別實現營收11.0/9.4億元,分別同比 39.2%/ 0.7%,常溫實現高速增長主因疫情影響下消費者對于牛奶營養價值認知明顯提升,以及奶啤快速成長補充一定增量。而低溫酸奶依然是公司核心優勢產品,預計伴隨疆外市場的開拓未來增速將明顯提升。從區域市場角度看,疆內/疆外分別實現營收12.9/8.1億元,分別同比 14.7%/ 27.0%,疆內伴隨唐王城工廠投產,逐步拓展南疆市場,疆外進行渠道變革,細分營銷團隊并給予核心省份政策支持,增速環比明顯提升,21Q4已提速至39.0%,疆外市場的開拓成為未來核心亮點。
  22Q1公司實現營收5.4億元,同比 17.3%,其中常溫/低溫產品分別同比 21.9%/ 8.8%,低溫增速環比明顯提升,疆內/疆外分別同比 11.4%/ 29.2%,疆外保持快速增長。
  全年利潤表現超預期,預計后續原奶價格邊際回落將釋放利潤空間。2021年公司實現歸母凈利潤1.5億元,同比 1.5%,折合21Q4實現0.4億元,同比 35.3%。全年利潤正增長略超預期,收入高增背景下利潤基本持平,主因原奶價格仍處高位,成本高企擠壓利潤空間,Q4主動壓縮費用釋放利潤空間??鄯菤w母凈利潤與歸母凈利潤之間的差異主要來自于政府補助、非流動資產處置及其他營業外收支的變動。22Q1實現歸母凈利潤0.3億元,同比 6.3%,預計未來伴隨原奶價格邊際回落,進一步釋放利潤彈性。
  毛利率:2021年公司實現毛利率16.35%,同比-5.1pct,主因原奶價格上漲,成本壓力加大,2021年12月公司對疆內白奶提價5%,同時未來新品將以產品升級的方式拉升毛利率。銷售費用率:2021年公司銷售費用率為7.7%,同比-2.4pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.6%/3.1%/0.3%/-0.2%,分別同比-1.5/-0.9/ 0.01/ 0.0pct。凈利率:2021年凈利率為7.6%,同比-1.1pct。22Q1毛利率為17.2%,同比-1.8pct,期間費用率為9.8%,同比-1.0pct,凈利率為6.8%,同比-1.0pct。
  疆外渠道變革,推動疆外開啟新一輪拓張。下游渠道層面,公司在2020年末對疆外市場重新劃分重點市場(山東、廣東、浙江、江蘇)、潛力市場(川渝、兩湖)、培育市場,聚焦力量拓展核心省份,細化銷售團隊,并給予政策傾斜與費用支持,推動疆外重回高增速。疆內天潤市占率已達40%,為疆內絕對龍頭乳企,未來將伴隨唐王城工廠的擴產進一步覆蓋南疆市場。
  唐王城投產布局南疆市場,山東產能規劃建設就近覆蓋疆外市場。中游產能層面,唐王城工廠投產一方面緩解產能壓力,另一方面也推動南疆市場布局,唐王城預留產能在未來仍將彈性補充公司需求,保障未來1-2年產能需求。山東工廠目前已在可研階段,預計將在今年開工建設,23H2投產,此次山東產能的拓張標志著公司疆外擴張邁出關鍵一步,未來將基于此近距離覆蓋疆外市場,推動疆外市場布局擴張。
  持續建設上游牧場,保持高位原奶自給率。上游原奶層面,公司目前已擁有18個牛場,3.54萬頭存欄,全年自產鮮奶16.4萬噸,奶源自給率達67%,在保障奶源穩定性及品質化的同時,也在目前高位奶價背景下平滑成本端波動。目前南疆與巴楚縣合作的5000頭牛場已具備養殖條件,2021年公司也定增募集5.67億元用于建設天潤北亭萬頭牧場,未來伴隨山東產能的建設,也將在山東規劃自有牧場,保持高位原奶自控率。
  投資建議:預計2022-2024年公司實現營業收入25.0/30.0/36.2億元,同比 18.5%/ 20.1%/ 20.5%;實現歸母凈利潤1.7/2.2/2.9億元,同比 10.3%/ 33.4%/ 30.3%,EPS分別為0.52/0.69/0.90元,對應PE為24X/18X/14X??紤]到公司穩固的疆內市場地位以及產能加碼、渠道拓張動作,維持“推薦”評級。
  風險提示:渠道擴張不及預期,原奶價格大幅上漲,食品安全問題等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,太平洋蔡雪昱研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為79.53%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.97億,根據現價換算的預測PE為16.81。

最新盈利預測明細如下:

證券之星估值分析工具顯示,天潤乳業(600419)好公司評級為3星,好價格評級為3星,估值綜合評級為3星。(評級范圍:1 ~ 5星,最高5星)

以上內容由證券之星根據公開信息整理,如有問題請聯系我們。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議,股市有風險,投資需謹慎。

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