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601636股吧(600896)

2022-05-30 15:51:21 基金 zbzb

房地產自三季度后,金融政策逐漸回暖。作為建材之一的玻璃龍頭旗濱集團,調整時間較長,近期量能有所放大,可以關注。

株洲旗濱集團股份有限公司(簡稱“旗濱集團”)成立于2005年,2011年在上海證券交易所A股上市(股票代碼:601636),是一家集浮法玻璃、節能建筑玻璃、低鐵超白玻璃、光伏光電玻璃、電子玻璃、藥用玻璃研發、生產、銷售為一體的創新型國家高新技術企業。自2005年進軍玻璃行業以來,大力引進國內外技術研發專家團隊,引進國際先進設備,不斷優化工藝流程,創新玻璃技術,迅速發展成為國內大型的玻璃全產業集團之一。集團現有總資產超過140億,員工9000余人,在產日熔化量17600噸的優質浮法玻璃生產線26條,在產日熔化量65噸的高性能電子玻璃生產線1條,試產日熔化量25噸的中性硼硅藥用玻璃素管生產線1條。擁有湖南醴陵、郴州、福建漳州、廣東河源、浙江紹興、長興、平湖、馬來西亞八大浮法玻璃生產基地,同時,在湖南郴州、浙江紹興、福建漳州擴建、新建光伏玻璃生產基地,并分別在廣東河源、浙江紹興、長興、湖南醴陵、天津、馬來西亞投入巨資新建六大節能建筑玻璃生產基地,是高中低透三銀Low-E產品全覆蓋的創新型節能玻璃實力企業。

公司從事玻璃產品制造與銷售,包括優質浮法玻璃原片、節能建筑玻璃、高鋁電子玻璃、中性硼硅藥用玻璃、光伏新材料等玻璃產品,是國內優質建筑玻璃原片龍頭企業之一。

毛利率36.76%,略低于南玻A(38.59%)。

一、業績方面:前三季度實現營收107.7億元,同比 64.2%,歸母凈利潤36.6億元,同比 200.9%;其中,第三季度實現營收39.9億元,同比 44.2%,歸母凈利潤14.7億元,同比 106.4%。

二、行業邏輯

1、光伏玻璃需求處于快速增長期

根據2020年版《中國光伏產業發展路線圖》,全球看,未來隨著光伏度電成本的下降以及綠色能源滲透率的不斷提升,光伏市場將快速增長,國內看,碳達峰碳中和政策推動下,2030年我國非化石能源占一次能源消費的比重將達到25%左右,推動“十四五”期間光伏年均新增裝機保持在70-90GW,不論是全球還是國內光伏裝機都呈現出加速的態勢,疊加近年來雙玻組件占比不斷提升,光伏需求快速增長直接拉動了光伏玻璃需求,加劇光伏玻璃供需失衡,工信部選擇不再將光伏玻璃與傳統浮法玻璃一起納入嚴格的產能置換政策之中,而是采取舉行新建產能聽證會的形式靈活放開光伏玻璃新建產能限制。

2、“碳中和”推動小企業退出,公司市占將有進一步提升。

“碳中和”目標的設立對于作為傳統排碳大戶的玻璃行業來講將是新一輪影響更為長遠的供給側改革,行業排放標準趨嚴的背景之下,對生產設備進行環保升級改造的支出也將推升企業成本,無力改善燃料結構和升級環保處理設施的中小企業將逐漸退出行業,旗濱市占率中長期看處于持續提升的通道。

三、投資要點

1、成本優勢

作為浮法玻璃雙龍頭之一,規模大效益下具有成本優勢;第二產能布局靠近市場,交通便利運費成本低(公司漳州基地擁有的5000噸級、3000噸級、30000噸級的三個海運碼頭,且緊鄰沈海高速路,產品可直銷長三角、珠三角以及國外市場,醴陵基地緊鄰京港澳、滬昆、平汝三條高速公路,紹興玻璃公司、長興玻璃公司、平湖玻璃公司擁有豐富的河流資源和發達的公路交通資源);第三原材料硅砂自給率高品質好,享有原料供應安全和成本優勢(旗濱集團自進入行業之初便重視硅砂資源的戰略儲備,基本實現了硅砂原料的自給)。

2、中硼硅管的國產替代大有可為,旗濱順勢而為搶占市場。

在中硼硅藥用瓶領域,國內企業主要以進口肖特、康寧等國外廠商生產的玻管然后進行二次加工為主,目前尚不能在中硼硅玻管生產領域實現國產替代,并且由于產能受限,國外廠商每年可出口至國內的中硼硅管僅2萬噸左右,國內中硼硅管處于嚴重供不應求的狀態。旗濱計劃建設兩條25t/d中性硼硅藥用玻璃及深加工生產線,目前高管團隊皆已自籌資金跟投藥玻項目,公司將利用自身長期深耕于玻璃行業的技術積淀,以及作為玻璃行業干事創業平臺型企業對人才的吸引力,立足于自身技術創新,有望實現中硼硅玻管的國產化,順勢而為用更具性價比的產品搶占這一高端玻璃領域的國產替代廣闊市場。2021年1月,公司一期25噸中性硼硅藥用玻璃點火,目前良品率穩步提升。

3、新產能順應下游技術趨勢,“轉產 新建”兩部走擴張光伏玻璃產能。

目前光伏玻璃的行業領先企業由于老線占比多更新速度慢,所以技術更迭對新進入者來說也是后發優勢。在光伏玻璃的產能規劃方面,公司采取“轉產 新建”的策略,目前已有850t/d超白浮法產能轉產光伏玻璃,2021年還將有1650t/d的產能轉產,公司目前已規劃5條合計6000t/d光伏玻璃產能,預計到2022年光伏玻璃總產能8400t/d。

4、東方紅啟恒新進1408萬股,富國天慧新進1230萬股。

旗濱集團是國內浮法原片產能最大的玻璃龍頭公司,具備明顯的先發規模優勢和成本領先優勢?!疤贾泻汀毕滦∑髽I加速退出,公司市占水平將得到進一步提升,近年進軍玻璃深加工及產品高端化領域,節能玻璃、電子蓋板玻璃、藥用玻璃以及光伏玻璃皆為中長期需求增長空間廣闊的領域。

風險提示:浮法玻璃行業景氣度低預期,玻璃行業政策大變化。

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