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pta行情走勢分析(氫能源龍頭股)

2022-05-31 17:18:22 證券 zbzb

來源:申銀萬國期貨宏觀金融研究

作者:侯亞輝

  摘要

  2022年5月初以來,受海外原油價格帶動,PTA及聚酯價格呈現沖高回落走勢。其中,PTA最高觸及6508元/噸,未能突破今年3月份的高點。目前,WTI原油反彈至111美元/桶后開始大幅回落,隨著成本支撐的趨弱,PTA價格呈現高位滑落走勢。在成本端的支撐轉弱之后,國內各地疫情的干擾仍存,下游聚酯消費和開工復蘇相對動力不足。預計PTA價格高位較難維持,大概率呈現震蕩回落走勢。

  正文

  01

  成本相對趨弱,減產支撐價格

  2022年5月初以來,受海外原油價格帶動,PTA及聚酯價格呈現沖高回落走勢。其中,PTA最高觸及6508元/噸,未能突破今年3月份的高點。目前,WTI原油反彈至111美元/桶后開始回落,隨著成本支撐的趨弱,PTA價格呈現高位滑落走勢。

  當前階段,由于二季度聚酯消費旺季受到疫情的較大沖擊,在成本端的支撐轉弱之后,國內目前各地疫情的干擾仍然此起彼伏,下游聚酯短纖等消費和開工復蘇動力均不足,PTA價格高位較難維持,大概率呈現回落走勢。

  

  2022年4份,PTA市場上漲動力相對不足,主要跟隨原油成本價格波動,下游聚酯的大規模集中減產限制了上方空間。4月末 PTA價格再度走強,一方面是原油價格反彈,另一方面是開工負荷降幅明顯。截至4月底國內新增檢修產能包括:恒力石化1# 220萬噸、亞東石化70萬噸、四川能投100萬噸。同時,逸盛大化、逸盛寧波及新材料、福海創等大廠均不同程度降負荷運行。

  同時,4月份也伴隨著中泰石化 100 萬噸 、珠海英力士 125 萬噸等部分新增重啟的PTA裝置。整體上來看,4月國內PTA工廠檢修及減產較上月增加240多萬噸,PTA月均產能運行率在71.9 %%附近,較上月下降相對比較明顯。因此,支撐4月份PTA價格維持在高位區間波動。

  5月初,國內PTA陸續有重啟產能投產,現貨流通增多。目前來看,5月已官宣的PTA檢修計劃不多,計劃檢修裝置有逸盛大化375萬噸、逸盛海南200萬噸、寧波臺化120萬噸。部分檢修裝置重啟時間待定,預計整體月度產量將會小幅回升。

  

  2022年4月份,PTA加工費在經歷了前期負價格之后,已經得到很大程度修復。目前來看,PTA加工費恢復至500元附近,PTA邊際成本維持在350-450附近。上游成本方面,石腦油價差100美元附近,PX加工差在290 美元/噸左右,4月末由于消費預期的走弱,PX價格整體重心較前期有所下滑。此外,4月國內多地出現不同程度的物流運輸不暢問題,貨源流轉緩慢。PTA工廠降負減產,造成冰醋酸市場缺乏支撐,工廠面臨出貨壓力,價格隨之不斷走弱,預計五月維持相對偏弱價格。

  02

  PTA需求動能不足,壘庫預期重返

  2022年5月初,隨著下游聚酯開工負荷的明顯下滑,PTA持續了兩個月的去庫行情難以持續。4月末PTA社會庫存約為271.8萬噸,月度去庫量僅為7.3萬噸,環比下降幅度明顯。PTA供需平衡再度由短期供不應求轉向供大于求的階段,PTA將重回積累庫存的狀態。

  4月份國內PTA去庫環比降幅明顯的主因是下游聚酯需求的大幅下降,雖然4月PTA產量較3月小幅下滑,但聚酯減產帶來的消費量下滑更明顯,直接帶來PTA去庫存速度的明顯放緩。

  

  今年二季度,由于國內多地疫情的持續干擾,紡織服裝的消費需求受到較大沖擊,傳統的消費旺季幾乎沒有體現。4月開始,下游聚酯裝置檢修及減產明顯增多,開工負荷降至了近2年內的低點。同時,由于產銷不佳,聚酯工廠的成品庫存普遍處于高位水平,尤其是滌綸長絲庫存壓力明顯。4月PTA日度現貨公開成交量僅1.4萬噸,環比下降27%,下游對聚酯原料PTA、乙二醇采購需求減弱。

  03

  聚酯產品高庫存,需求復蘇路漫漫

  今年二季度國內開始的疫情,對聚酯下游消費帶來較為明顯的影響。4月國內聚酯大廠聯合減產,裝置檢修及減產明顯增多,聚酯開工負荷降至了近2年內的低點;4月份聚酯產業鏈終端織造開機率僅56.7%左右,處于近10年同期低點水平。

  目前來看,終端織造偏低的開機率,對5月聚酯開工大幅回升帶來不樂觀的預期。國內多數已經停車的聚酯裝置重啟時間待定,當前下游需求復蘇疲弱,產銷平淡預期及聚酯成品庫存壓力下,預計5月中上旬重啟產能偏少,整體聚酯工廠開工負荷可能維持在75%-76%左右。

  

  五一假期后,聚酯終端織造的開工整體略有回升,加彈負荷小幅回升。但目前整體終端訂單不高,僅表現為零星單量,終端訂單回升有限,成品庫存維持偏高。5月上旬,聚酯POY、DTY、FDY和短纖權益庫存分別為33.7、38、26.8和4.5天,當前聚酯產銷依然偏弱情況下,預計聚酯庫存將會維持高位。

  

  5月初,聚酯下游消費依舊表現疲弱,因此聚酯產品利潤水平普遍不高。目前滌綸長絲由于高庫存的壓力,停車裝置顯著增多、長絲價格修復利潤為主。聚酯切片產銷數據一直表現較差,切片毛利在成本壓力下持續處于負值。滌綸短纖終端消費同樣低迷,下游訂單匱乏,短纖毛利也處于虧損狀態,但由于原料成本偏強,對成本變化敏感度較高,目前庫存逐步累積之中。

  目前背景下,下游聚酯端需求的回升難言樂觀。國內的聚酯裝置約有1000萬噸產能重啟時間待定。在成本壓力和終端產品產銷不暢的情況下,這些減停產的聚酯裝置恢復正常生產仍然需要較長時間。5月中上旬,如果聚酯產品高庫存難以有效消化,將導致開工負荷維持偏低水平,預計帶來的PTA消費量環比回升幅度有限,PTA 5月份庫存壓力也將會再度顯現。

  04

  結論

  整體上,預計PTA供需平衡再度轉為過剩狀態。5月份,在PTA在成本端原油價格支撐轉弱之后,由于國內疫情干擾仍存,下游聚酯的消費和開工復蘇動力相對不足。因此,預計PTA價格高位較難維持,大概率呈現震蕩回落走勢。

  風險提示:

  1、全球地緣沖突再度加??;

  2、國際原油價格出現劇烈波動;

  3、下游聚酯消費出現超預期表現。

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